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Arbitrage de multiples
Aussi appelé : arbitrage de multiple, multiple arbitrage, arbitrage sur les multiples
L'arbitrage de multiples consiste à racheter de petites entreprises à un multiple de résultat bas, puis à les regrouper dans une société plus grande que le marché valorise à un multiple plus élevé. Le gain vient de l'écart de prix entre tailles d'entreprise, pas de l'amélioration de l'activité. C'est le moteur arithmétique du build-up. À distinguer de l'expansion de multiple, qui désigne une hausse du multiple d'une même entreprise entre l'achat et la revente, quelle qu'en soit la cause.
Dans l'étude France Invest / EY sur les PME et ETI françaises cédées par des fonds entre 2019 et 2024, les entreprises valant moins de 50 millions d'euros à la sortie se sont revendues en moyenne 7,3 fois leur EBE, celles au-delà de 500 millions 14,3 fois (11e édition, décembre 2025). C'est cet écart que l'arbitrage exploite. Il ne suffit pas toujours : sur 44 opérations de buy-and-build menées entre 2010 et 2019, Bain a mesuré un multiple moyen de 1,4 fois le capital investi pour celles qui reposaient sur le seul arbitrage de multiples, contre 2,2 fois pour celles appuyées sur une croissance organique accélérée ou une nette amélioration des marges (Global Private Equity Report 2024).