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Juste valeur (fair value)
Aussi appelé : juste valeur, fair value, IFRS 13, évaluation à la juste valeur
La juste valeur est le prix qui serait reçu pour vendre un actif à la date d'évaluation, lors d'une transaction normale entre intervenants de marché (norme IFRS 13). Pour une participation de private equity ou un prêt de dette privée, aucune cotation ne fournit ce prix : le gérant le reconstruit à chaque date de valorisation, souvent trimestrielle, par multiples de sociétés comparables, flux de trésorerie actualisés ou prix de transactions récentes, selon les lignes directrices IPEV. La NAV d'un fonds repose sur ces estimations, pas sur un prix constaté.
Soit une entreprise qui dégage 20 M€ d'EBITDA, acquise sur la base de 12 fois ce montant : 240 M€ de valeur d'entreprise, financés par 120 M€ de dette et 120 M€ de fonds propres. Un an plus tard, l'EBITDA n'a pas bougé, mais les sociétés cotées comparables ont vu leurs multiples reculer à 10 fois. En appliquant la méthode des comparables, le gérant ramène la valeur d'entreprise à 200 M€ ; la dette restant à 120 M€, les fonds propres tombent à 80 M€. Une baisse de 17 % de la valeur de l'entreprise devient une perte d'un tiers pour l'actionnaire, par le seul effet du levier, sans qu'aucune part n'ait été vendue. Le mécanisme joue aussi à la hausse, où ces plus-values latentes gonflent la NAV. D'où l'intérêt de suivre ce que le fonds a réellement distribué (DPI), pas seulement ce qu'il affiche.