× Glossaire
Look-through
Aussi appelé : look through, approche par transparence, transparisation, approche look-through
Le look-through consiste à « regarder à travers » une enveloppe d'investissement — fonds de fonds, feeder, unité de compte, holding — pour identifier les actifs réellement détenus au bout de la chaîne, au lieu de s'arrêter au véhicule intermédiaire. Cette approche par transparence sert à mesurer l'exposition réelle d'un investisseur, à reconstituer l'empilement de frais entre les couches de la structure, et à appliquer certaines règles prudentielles ou fiscales qui raisonnent sur les sous-jacents et non sur l'enveloppe.
Un particulier qui accède au private equity via une unité de compte de son assurance-vie ne détient pas directement les entreprises du portefeuille : il détient une part de fonds, elle-même investie dans d'autres fonds. Le look-through reconstitue cette chaîne ligne à ligne et révèle deux choses — les sociétés réellement financées, et le double étage de frais (ceux du fonds de fonds plus ceux des fonds sous-jacents). Côté assureur, cette transparisation n'est pas optionnelle : l'article 84 du règlement délégué 2015/35 (Solvabilité II) impose de calculer le besoin en capital sur chaque actif sous-jacent. Faute de données, le SCR se calcule sur l'allocation cible du fonds, les regroupements ne pouvant excéder 20 % de la valeur des actifs.