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Multiple d'entrée / Multiple de sortie
Aussi appelé : multiple d'entrée, multiple de sortie, entry multiple, exit multiple, multiple d'acquisition, multiple de cession, expansion de multiple, multiple expansion
Le multiple d'entrée est le rapport entre le prix payé pour une société et son résultat (souvent EV/EBITDA) au moment de l'achat ; le multiple de sortie, le même rapport à la revente. Leur écart est un moteur central du rendement en LBO : acheter à 8× l'EBITDA et revendre à 11× crée de la valeur même sans croissance de l'entreprise (expansion de multiple). À l'inverse, sortir à un multiple plus bas qu'à l'entrée détruit du rendement, même si l'activité a progressé. Le gérant cherche donc à acheter bas et vendre haut, en multiple comme en valeur absolue.
Un fonds acquiert une PME industrielle générant 20 M€ d'EBITDA à un multiple d'entrée de 8×, soit une valeur d'entreprise de 160 M€. Cinq ans plus tard, l'EBITDA atteint 28 M€ et le fonds revend à 10× : la valeur d'entreprise monte à 280 M€. Sur ces 120 M€ de création de valeur brute, une partie vient de la croissance du résultat, une autre de l'expansion du multiple (8× à 10×). Si le fonds avait revendu au même multiple d'entrée de 8×, la sortie n'aurait valu que 224 M€ : les deux tours de multiple gagnés ont ajouté 56 M€ à eux seuls, sans effort opérationnel.