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Recycling (des distributions)
Aussi appelé : recyclage des distributions, recyclage du capital, clause de recyclage, recycling provision, réinvestissement des produits de cession
Le recycling autorise un fonds à réinvestir le produit de ses premières cessions plutôt que de le redistribuer immédiatement aux investisseurs. Le gérant peut ainsi déployer plus que le capital nominal engagé : un fonds de 100 M€ doté d'une clause de recyclage peut investir 110 à 120 M€ au total sur sa durée de vie. L'objectif est de compenser les frais de gestion prélevés et de maximiser le capital réellement mis au travail. En contrepartie, les LP perçoivent leurs distributions plus tard — un arbitrage encadré par des limites de montant et de fenêtre temporelle.
Prenons un fonds de 100 M€ dont la clause plafonne le réemploi à 15 % des engagements. Le gérant investit 25 M€ dans une société qu'il revend deux ans plus tard pour 40 M€. Plutôt que de tout rendre aux LP, il peut réaffecter jusqu'à 15 M€ de ce produit à de nouvelles participations, portant sa capacité d'investissement effective à 115 M€. Sans cette faculté, les frais de gestion prélevés chaque année — souvent autour de 2 % — auraient mécaniquement réduit le capital investissable sous les 100 M€. Le recycling neutralise en partie ce frottement, mais il retarde le retour de cash vers les investisseurs, qui doivent l'accepter contractuellement à la souscription.