Pasqal entre au Nasdaq (PSQL) après sa fusion avec la SPAC Bleichroeder Acquisition Corp. II

La licorne française du quantique Pasqal a bouclé sa fusion avec la SPAC Bleichroeder Acquisition Corp. II et coté ses actions au Nasdaq le 28 août sous le symbole PSQL, avec environ 360 millions de dollars de cash pour une valorisation proche de 2 milliards de dollars.

Une fusion approuvée le 25, une cotation le 28

Pasqal, société française de calcul quantique fondée en 2019 en essaimage de l'Institut d'Optique et cofondée par le prix Nobel de physique 2022 Alain Aspect, a finalisé sa fusion avec Bleichroeder Acquisition Corp. II (Nasdaq : BBCQ), une SPAC (special purpose acquisition company, une société coquille déjà cotée en Bourse qui sert de véhicule pour faire entrer une entreprise privée sur les marchés plus vite qu'une introduction en Bourse classique). Le véhicule est sponsorisé par Michel Combes — devenu directeur général de la plateforme d'infrastructure cloud pour l'IA Lambda en mai 2026, après avoir dirigé Alcatel-Lucent, Altice/SFR puis SoftBank Group International, selon DCD — et par Andrew Gundlach. Les actionnaires de Bleichroeder ont approuvé l'opération le 25 août 2026, et la fusion a été bouclée deux jours plus tard, selon le communiqué commun. L'entité issue de la fusion, Pasqal Holding SA, a commencé à coter ses actions au Nasdaq le 28 août sous le symbole PSQL, et ses bons de souscription sous PSQLW, avec environ 360 millions de dollars de cash au bilan pour une valorisation de 2 milliards de dollars avant apport de l'opération (pre-money), retenue lors de l'annonce du projet en mars 2026.

Le raccourci SPAC, et l'écart entre promesse et caisse

Le montage financier associait le compte séquestre (trust) de Bleichroeder, le cash déjà au bilan de Pasqal et 200 millions de dollars de financement obligataire convertible — une dette que les investisseurs peuvent convertir en actions plutôt que se faire rembourser en cash — mené par Inflection Point et Bpifrance Large Venture, actionnaire historique de Pasqal, selon le communiqué de l'annonce. Les documents déposés en vue de la clôture visaient environ 500 millions de dollars de produit brut ; celle-ci n'en a livré que 360, l'écart s'expliquant par les rachats — le mécanisme par lequel les actionnaires de la SPAC reprennent leur mise plutôt que de rester investis dans la société finale, selon The Next Web. Financement convertible mis à part, l'opération n'ajoute pas de dette d'acquisition : à l'inverse d'un LBO, aucun emprunt n'est levé pour racheter des actionnaires existants en s'appuyant sur les flux de trésorerie futurs de Pasqal.

Une valorisation à 100 fois le chiffre d'affaires, une sortie pour les investisseurs historiques

Pasqal n'est pas un inconnu du capital-risque : amorçage de 2,5 millions d'euros mené par Quantonation en 2020 et levée de série B de 100 millions d'euros menée par Temasek en 2023, selon Uclic ; Bpifrance est actionnaire depuis la série A de 2021, selon Next.ink. La cotation transforme cet argent patient en liquidité pour ces actionnaires historiques, qui peuvent désormais vendre leurs titres sur un marché coté plutôt qu'attendre une nouvelle levée.

Reste la question du prix payé pour cette liquidité. L'accord de mars valorisait Pasqal 2 milliards de dollars pour un chiffre d'affaires 2025 de 16,5 millions d'euros — un multiple d'environ 100 fois — et les documents déposés reconnaissaient eux-mêmes que la traction commerciale du calcul quantique pourrait ne jamais se matérialiser, selon la même analyse de The Next Web. « Aujourd'hui n'est pas une ligne d'arrivée, c'est un point d'accélération », a résumé Wasiq Bokhari, directeur général de Pasqal, en évoquant le passage de la recherche fondamentale au déploiement industriel.

À retenir

• Pasqal cote au Nasdaq (PSQL) depuis le 28 août 2026, après fusion avec la SPAC Bleichroeder Acquisition Corp. II, pour environ 360 millions de dollars de cash et une valorisation de 2 milliards de dollars.
• L'écart avec les 500 millions de dollars de produit brut anticipés s'explique par les rachats d'actionnaires de la SPAC.
• Financement convertible mis à part, opération sans dette d'acquisition, à environ 100 fois le chiffre d'affaires 2025 de la société.