Assurance-vie, PER, compte-titres, PEA-PME : où loger un fonds non coté

En 2025, plus de huit euros sur dix investis par les particuliers français dans le non coté sont passés par un contrat d'assurance-vie. Le fonds compte, mais l'enveloppe qui l'héberge fixe la fiscalité, les frais et le moment où l'argent redevient disponible.

Un même fonds, souscrit deux fois

Deux épargnants souscrivent le même fonds de private equity, le même jour, pour 10 000 euros. Le premier passe par son contrat d'assurance-vie, le second par un compte-titres ouvert chez son courtier. Sept ans plus tard, le fonds a suivi exactement la même trajectoire pour les deux : mêmes entreprises en portefeuille, mêmes cessions, même performance brute. Ce que chacun récupère diffère pourtant — frais prélevés en cours de route, impôt dû à la sortie, délai pour obtenir le virement. L'écart ne vient pas du fonds. Il vient du contenant.

Un contenant, pas un contenu

Une enveloppe est le compte ou le contrat dans lequel les parts du fonds sont logées. Elle ne modifie ni la stratégie du fonds, ni les entreprises qu'il achète, ni sa performance brute. Elle décide de trois choses seulement : qui détient juridiquement les parts, comment les gains sont imposés à la sortie, et quels frais viennent s'ajouter à ceux du fonds.

La même voiture, quatre contrats

Une berline achetée comptant, financée à crédit ou prise en location avec option d'achat reste la même berline : même moteur, même consommation, même valeur de revente. Ce qui change, c'est le nom sur la carte grise, le coût total au bout de cinq ans, et la liberté de revendre du jour au lendemain. Un fonds de private equity se loge de la même façon dans quatre contenants différents. Le portefeuille d'entreprises est identique ; le propriétaire des parts, le calendrier de sortie et la facture fiscale ne le sont pas.

Quatre portes, quatre régimes

L'assurance-vie est la porte dominante. Sur les 3,1 milliards d'euros collectés auprès des épargnants français en 2025, 2,6 milliards ont transité par un contrat d'assurance, en hausse de 25 % sur un an (France Invest, avril 2026). Particularité : les parts appartiennent à l'assureur, l'épargnant détient une créance sur lui. Après huit ans, les gains bénéficient d'un abattement annuel de 4 600 euros pour une personne seule, 9 200 euros pour un couple.

Le plan d'épargne retraite loge les mêmes fonds, avec une contrepartie nette : les versements sont déductibles du revenu imposable à l'entrée, mais l'épargne est bloquée jusqu'à la retraite, hors cas de déblocage prévus par la loi comme l'achat de la résidence principale.

Dans ces deux enveloppes, la présence de non coté n'est plus optionnelle en gestion pilotée. Un arrêté du 1er juillet 2024, pris en application de la loi Industrie Verte, impose depuis le 24 octobre 2024 un plancher d'actifs non cotés : au moins 4 % de l'allocation pour un profil équilibré en assurance-vie, 8 % pour un profil dynamique. Le PER applique une grille distincte, calée sur la distance à la retraite.

Le compte-titres n'a ni plafond, ni durée minimale, ni condition d'accès. Les gains relèvent du prélèvement forfaitaire unique, porté à 31,4 % depuis le 1er janvier 2026 par la loi de financement de la sécurité sociale pour 2026 — sauf sous le régime dit du FCPR fiscal, qui exonère d'impôt sur le revenu après cinq ans de conservation, à condition que les distributions aient été réinvesties.

Le PEA-PME plafonne les versements à 225 000 euros, montant global partagé avec le PEA classique. Il accepte les parts de FCPR, FCPI et FIP ouverts aux investisseurs non professionnels (BOFiP), et exonère d'impôt sur le revenu au-delà de cinq ans.

Une précision commune aux quatre portes : 72 % des encours détenus par les particuliers sont portés par des fonds sans date de fin, qui organisent eux-mêmes des fenêtres de rachat périodiques (France Invest, avril 2026). Leur fonctionnement est détaillé dans Fonds evergreen : le private equity sans date de fin.

À l'échelle européenne, le mouvement passe surtout par le label ELTIF : environ 34 milliards d'euros d'encours fin 2025, en progression de 55 % sur un an, la France restant le premier marché (source : Scope Fund Analysis, avril 2026, cité par l'EFAMA).

Trois arbitrages qui précèdent le choix du fonds

Le premier porte sur la disponibilité. Un plan d'épargne retraite bloque l'épargne jusqu'à la retraite ; un compte-titres ne bloque rien ; un PEA-PME pénalise fiscalement une sortie avant cinq ans. Un fonds à dix ans logé dans une enveloppe bloquée à quinze additionne deux immobilisations qui ne se compensent pas.

Le deuxième porte sur l'écart fiscal réel. Depuis 2026, les prélèvements sociaux sur les revenus mobiliers sont passés de 17,2 % à 18,6 %, l'assurance-vie ayant été maintenue au taux antérieur. L'écart de 1,4 point porte sur les gains, une seule fois, à la sortie — là où les frais du contrat se prélèvent chaque année sur l'encours.

Le troisième porte sur la propriété des parts. En assurance-vie et en plan d'épargne retraite, l'assureur est le porteur ; la sortie dépend des conditions du contrat, pas seulement de celles du fonds. En compte-titres, les parts sont détenues en direct, et le calendrier du fonds s'applique sans intermédiaire.

Points d'attention avant de comparer deux enveloppes

Le rendement moyen publié pour ces fonds — 5,4 % en 2025 selon France Invest — est net des frais de gestion du fonds, mais brut des frais du contrat d'assurance-vie ou d'épargne retraite qui l'héberge. Les frais effectivement appliqués par les fonds ressortent à 2,47 % en 2025 ; les frais de gestion sur unités de compte du contrat s'y ajoutent, année après année. Le détail de cet empilement est décrit dans Ce que coûte vraiment un fonds de private equity.

Deuxième mécanique à connaître : en gestion pilotée, la poche non cotée découle du profil de risque retenu, pas d'une sélection ligne à ligne. Le choix porte sur le profil, rarement sur le fonds sous-jacent.

Troisième mécanique : l'avantage fiscal de sortie est conditionnel. Cinq ans de conservation, réinvestissement des distributions, respect des quotas par le fonds — une condition non tenue fait basculer les gains dans le régime de droit commun.

Un même modèle de voiture ne coûte pas la même somme selon le contrat signé chez le concessionnaire. Le prix réel du non coté se lit de la même façon : dans les conditions du contenant, pas sur la plaquette du fonds.

À retenir

• L'enveloppe ne change pas le fonds, mais elle change ce qu'il reste après impôt, frais et délai de sortie.
• L'assurance-vie concentre l'essentiel des souscriptions et conserve un taux de prélèvements sociaux plus bas ; le compte-titres offre la liberté totale de sortie, le PEA-PME un plafond et cinq ans d'attente, le plan d'épargne retraite une déduction contre un blocage.
• Le comparatif utile se fait net de tous les frais empilés, pas sur le rendement brut affiché.