Fonds evergreen américains : plus de 650 milliards de dollars d'actifs, le private equity a doublé depuis fin 2024

Les fonds evergreen américains dépassent 650 milliards de dollars d'actifs, selon le rapport Morningstar-PitchBook publié le 25 septembre. Le private equity y a doublé depuis fin 2024, à 107,9 milliards, quand le prêt direct recule légèrement.

107,9 milliards de dollars : le private equity change d'échelle

Le rapport trimestriel US Evergreen Fund Landscape, édition « Q3 2026 » publiée le 25 septembre par PitchBook et Morningstar, recense les fonds evergreen américains : des fonds sans date de fin, qui émettent et rachètent des parts en continu, contrairement aux fonds fermés classiques. Leur encours a franchi 650 milliards de dollars, selon la synthèse de Morningstar, qui note un ralentissement de la croissance par rapport aux années précédentes.

Les fonds evergreen de private equity totalisent 107,9 milliards de dollars d'actifs nets, deux fois plus qu'à fin 2024. PitchBook explique ce bond par un mélange de nouvelles souscriptions et de valorisations en hausse, les plus grands gérants se pressant de lancer leur propre fonds. Le capital-risque (le financement de jeunes entreprises à fort potentiel), plus modeste, est passé d'environ 3 milliards à plus de 20 milliards de dollars, porté selon PitchBook par l'engouement pour l'intelligence artificielle et plusieurs introductions en Bourse retentissantes.

Dette privée : après la vague de rachats, une pause

Le tableau diffère pour la dette privée (des fonds qui prêtent directement aux entreprises). L'édition précédente, publiée le 7 juillet, faisait des rachats le fait marquant du trimestre : les sorties s'étaient concentrées sur les fonds de crédit, sur fond d'inquiétudes quant à leurs prêts aux éditeurs de logiciels dans un marché bousculé par l'IA. PitchBook notait que les plafonds de rachat trimestriels fonctionnaient comme prévu, et que l'indice Morningstar PitchBook des fonds evergreen américains n'avait progressé que de 1,6 % de janvier à avril 2026, contre environ 7 % sur chacune des deux années précédentes, pénalisé par son fort poids en prêt direct.

Selon l'édition de septembre, l'inquiétude s'est apaisée, les observateurs semblant mieux comprendre les limites de liquidité de ces fonds (les plafonds qui encadrent les rachats honorés à chaque fenêtre ; voir leur équivalent européen sous AIFM 2). Le prêt direct, qui avait triplé depuis 2022, a toutefois légèrement reculé selon Morningstar, et les fonds en préparation privilégient désormais le crédit structuré et diversifié, observe PitchBook.

En Europe, les ELTIF en hausse de 54,7 % en 2025

En Europe, la porte d'entrée comparable pour les particuliers est l'ELTIF (fonds européen d'investissement de long terme). D'après l'étude annuelle de Scope, publiée le 16 avril, le marché des ELTIF est estimé à au moins 34 milliards d'euros de capitaux levés fin 2025, en hausse de 54,7 % sur l'année, pour 268 fonds agréés. Les investisseurs français en détiennent la plus grande part, 41,4 %, soit 14,1 milliards d'euros ; côté agréments, l'AMF en compte 71, deuxième derrière le Luxembourg. Le private equity pèse 22,5 % du total, soit 7,6 milliards d'euros.

Les deux ensembles ne se comparent pas directement : périmètres, devises, mesures (actifs nets contre capitaux levés) et dates d'arrêté diffèrent, et tous les ELTIF ne sont pas ouverts (Scope en recense trois déjà arrivés à échéance).

Des structures pensées aussi pour les gérants

PitchBook relève que l'essor du private equity evergreen passe par des structures à cheval entre clientèles institutionnelle et privée, et que plusieurs des lancements récents les plus réussis combinent un accès plus restreint pour les investisseurs et davantage de flexibilité pour les gérants.

Côté frais, une analyse de Morningstar relayée par PitchBook en mars montrait que deux tiers des BDC non cotées (des fonds américains de dette privée) n'indiquaient pas dans leur prospectus la commission de performance qu'elles prévoient de prélever. Dans la documentation d'un fonds, trois éléments se vérifient : plafond de rachat par fenêtre, fréquence de ces fenêtres et frais totaux, commission de performance comprise (voir ce que coûte vraiment un fonds de private equity).

À retenir

• Les fonds evergreen américains dépassent 650 milliards de dollars ; le private equity y atteint 107,9 milliards, deux fois plus qu'à fin 2024.
• La dette privée traverse sa première vraie épreuve de liquidité et le prêt direct recule légèrement.
• En Europe, le marché des ELTIF atteignait au moins 34 milliards d'euros fin 2025, détenus à 41,4 % par des investisseurs français.