La BCE laisse ses taux à 2,50 %, mais constate un durcissement du financement des entreprises

La Banque centrale européenne a maintenu le 29 octobre ses taux directeurs, après deux hausses en juin et en septembre. Elle relève que les conditions de financement se sont durcies depuis sa réunion précédente, un signal à suivre pour les opérations à effet de levier.

Une pause après deux hausses

Le Conseil des gouverneurs de la BCE a décidé le 29 octobre 2026 de laisser inchangés ses trois taux directeurs : 2,50 % pour la facilité de dépôt (le taux auquel la BCE rémunère les liquidités que les banques lui confient, et celui par lequel elle pilote l'orientation de sa politique monétaire), 2,65 % pour les opérations principales de refinancement et 2,90 % pour la facilité de prêt marginal. L'institution avait relevé ses taux de 25 points de base en juin, puis à nouveau de 25 points de base en septembre.

Le contexte reste inflationniste. Selon la déclaration de politique monétaire, l'inflation de la zone euro est montée à 3,8 % en septembre, contre 3,2 % en août, tirée par l'énergie (+18,9 % sur un an). Hors énergie, elle atteint 2,3 %. La BCE indique que la hausse des prix de l'énergie fait peser à la fois un risque haussier sur l'inflation et un risque baissier sur la croissance. Elle précise qu'elle ne s'engage sur aucune trajectoire de taux : les décisions seront prises réunion par réunion.

Le financement des entreprises se tend

Le passage le plus utile pour comprendre l'environnement du private equity concerne le crédit. La BCE écrit que les conditions de financement se sont durcies depuis sa précédente réunion, ce qui devrait peser sur l'inflation et la croissance. Plusieurs indicateurs l'illustrent :

• le coût de la dette de marché des entreprises est passé à 4,1 % en août, contre 4,0 % en juillet, tandis que le taux des crédits bancaires aux entreprises est resté à 3,8 % ;
• la croissance des prêts bancaires aux entreprises a ralenti à 4,2 % sur un an en août et en septembre, contre 4,4 % en juillet ;
• les critères d'octroi des crédits aux entreprises se sont durcis au troisième trimestre, les banques invoquant les risques économiques pesant sur leurs clients ;
• en conférence de presse, Christine Lagarde a ajouté que les rendements souverains à 10 ans avaient progressé d'environ 35 points de base en moyenne depuis la date d'arrêt des projections de septembre.

Le constat sur les critères d'octroi s'appuie sur l'enquête trimestrielle sur la distribution du crédit bancaire, dont la Banque de France a publié les résultats le 27 octobre. Pour la zone euro, elle fait état d'un « nouveau durcissement net des critères d'octroi » aux entreprises, plus marqué que ce que les banques anticipaient.

Le même jour, la BCE a annoncé que Christine Lagarde quittera la présidence de l'institution le 7 février 2027, avant le terme de son mandat prévu en octobre 2027. En conférence de presse, elle a précisé partir « après le Conseil des gouverneurs de politique monétaire de février ».

Pourquoi le coût du crédit compte pour un fonds de LBO

Un LBO (rachat d'une entreprise financé en partie par de la dette, remboursée par les flux de trésorerie de la société rachetée) dépend directement de deux paramètres décrits par la BCE : le coût de la dette et la disposition des prêteurs à en accorder. Les prêts à effet de levier européens, montés en très grande majorité pour des fonds de private equity, sont à taux variable. Selon le gérant Janus Henderson, leur coupon est « généralement indexé sur l'Euribor trois mois, plus une marge de crédit ». Une pause de la BCE ne fait donc pas baisser la charge d'intérêts des sociétés déjà en portefeuille. La déclaration note d'ailleurs que les taux d'intérêt ont globalement progressé depuis la réunion précédente.

Le second canal passe par la valorisation : des taux plus élevés réduisent la valeur actuelle des flux futurs. Le communiqué et la déclaration de la BCE, publiés en ligne après chaque réunion, permettent de suivre directement l'évolution de ces indicateurs de crédit.

À retenir

• La BCE maintient son taux de dépôt à 2,50 % après deux hausses en 2026, sans engagement sur la suite.
• Elle constate un durcissement des conditions de financement : critères de crédit plus stricts et coût de la dette de marché en légère hausse.
• Pour les LBO, dont la dette est généralement à taux variable indexé sur l'Euribor, la pause ne réduit pas la charge d'intérêts.