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Cascade du carried : qui touche quoi quand le fonds distribue.

Règle les paramètres d'un fonds et regarde comment chaque euro distribué se répartit entre les investisseurs (LP) et le gérant (GP), palier après palier.

Scénario de performance

2,0x

Ce que rapportent les cessions ÷ le capital réellement investi, avant carried.

8,0 %

Rendement annuel servi aux LP avant que le GP touche le moindre carried.

20 %

Part du profit total que vise le GP.

100 %

100 % : le GP reçoit tout jusqu'à rattraper son carried. En dessous du carried : pas de rattrapage.

Réglages avancés : capital, frais, durées
100 000 €

Montant total que le LP s'engage à verser au fonds.

0,0 %

Payés en plus de l'engagement, au distributeur. Ils ne sont jamais remboursés.

2,0 %

En % du capital engagé, prélevés chaque année de vie du fonds.

10 ans

Nombre d'années pendant lesquelles courent les frais de gestion.

6,0 ans

Temps moyen pendant lequel le capital reste investi. Sert au hurdle et au TRI.

Sur 100 000 € engagés : 80 000 € investis dans les entreprises, 20 000 € de frais de gestion.

Résultats

Net pour le LP158 687 €1,59x le total déboursé
Carried du GP1 313 €2,2 % du profit total
TRI net (approx.)8,0 %Un versement, une distribution
Frais payés20 000 €20 % du capital engagé

Où va chaque euro distribué

  • Capital rendu aux LP : 100 000 €
  • Rendement préférentiel (LP) : 58 687 €
  • Rattrapage (GP) : 1 313 €

Le portefeuille rend 160 000 €, soit 2,00x les 80 000 € réellement investis. Les LP en récupèrent 158 687 €, le GP 1 313 €. Le rattrapage est en cours : le GP n'a pas encore atteint ses 20 % du profit.

Les quatre paliers, dans l'ordre

  1. Remboursement du capital
    Les LP récupèrent d'abord tout ce qu'ils ont versé, frais de gestion compris.
    LP100 000 €
    GP0 €
    Rempli
  2. Rendement préférentiel (hurdle)
    Les LP touchent 8,0 % par an, capitalisé sur 6,0 ans, avant tout carried.
    LP58 687 €
    GP0 €
    Rempli
  3. Rattrapage (catch-up)
    Le GP reçoit 100 % de chaque euro distribué jusqu'à détenir 20 % du profit cumulé.
    LP0 €
    GP1 313 €
    Partiel
  4. Partage du solde
    Le reste est partagé 80 / 20 entre LP et GP.
    LP0 €
    GP0 €
    Non atteint
Hypothèses et limites du modèle
  • Cascade européenne, calculée sur l'ensemble du fonds : le carried n'est versé qu'une fois le capital et le rendement préférentiel rendus aux LP.
  • Un seul versement et une seule distribution, séparés par la durée moyenne de détention. Un vrai fonds étale ses appels et ses distributions : le TRI affiché est une approximation.
  • Les frais de gestion sont calculés sur le capital engagé pendant toute la vie du fonds. Ils réduisent le capital investi mais font partie du capital à rendre aux LP.
  • Les droits d'entrée sont payés en plus de l'engagement et vont au distributeur : ils n'entrent pas dans la cascade, mais le multiple et le TRI nets sont calculés sur le total déboursé.
  • Pas de clawback, de frais de transaction, de frais d'enveloppe (assurance-vie) ni de fiscalité.

Pour aller plus loin

ArticleComment se structure un carried interest : hurdle, catch-up et cascadeArticleCe que coûte vraiment un fonds de private equityTest · 10 questionsÉconomie du carried interest et clauses de gouvernance
Glossaire :Waterfall (cascade de distribution)Hurdle rateGP catch-upCarried interestFrais de gestion

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Outil pédagogique : illustration simplifiée d'une cascade de distribution, qui ne simule pas un fonds réel. Le capital investi dans des fonds non cotés peut être perdu en tout ou partie ; les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Ne constitue pas un conseil en investissement. Les informations publiées sont fournies à titre purement informatif et pédagogique.