Galderma signe un accord pour racheter ZO Skin Health à Blackstone pour 1,5 milliard de dollars

Le groupe suisse de dermatologie Galderma a signé le 14 octobre un accord pour racheter 100 % de l'américain ZO Skin Health à ses actionnaires, dont des fonds de Blackstone et la famille fondatrice, pour une valeur d'entreprise de 1,5 milliard de dollars.

ZO Skin Health, six ans dans le portefeuille de Blackstone

Selon le communiqué de Galderma du 14 octobre 2026, le groupe suisse va acquérir l'intégralité du capital de ZO Skin Health pour une valeur d'entreprise de 1,5 milliard de dollars. La valeur d'entreprise mesure la valeur de l'activité en tenant notamment compte de la dette financière et de la trésorerie ; elle ne correspond pas nécessairement au prix des titres. La transaction sera réglée en numéraire et soumise aux ajustements habituels. Les vendeurs sont les actionnaires de la société, parmi lesquels des fonds gérés par Blackstone Tactical Opportunities et la famille Obagi.

Fondée en 2007 par le dermatologue Zein Obagi et installée à Irvine, en Californie, selon Bloomberg, ZO Skin Health fabrique aux États-Unis plus de 40 produits de soin de la peau (nettoyants, sérums, exfoliants, lotions toniques). Ils sont distribués via plus de 16 500 comptes (cabinets médicaux, centres de médecine esthétique, vente en ligne) dans plus de 40 pays, d'après Galderma. Ses ventes nettes atteignent environ 330 millions de dollars sur les douze mois à fin juin 2026.

Blackstone était devenu actionnaire majoritaire en 2020, via son fonds Tactical Opportunities : l'opération avait été finalisée le 2 octobre 2020, précise le cabinet Weil, Gotshal & Manges, qui conseillait alors le fonds. Le prix n'avait pas été rendu public.

Une sortie par cession à un industriel

Pour Blackstone, l'opération est une sortie (exit) par cession industrielle (le fonds revend sa participation à une entreprise du secteur, et non à un autre fonds ou en Bourse). Le schéma est le même que celui de la vente de COL Group par Oaktree à Eaton, traitée en septembre.

Galderma indique financer l'achat avec sa trésorerie disponible et un financement bancaire. Ni le multiple d'acquisition (le prix rapporté à l'EBITDA de la cible, un indicateur de résultat opérationnel, voir comment lire ce ratio) ni la rentabilité de ZO Skin Health ne sont communiqués : le multiple d'EBITDA ne peut donc pas être calculé. Rapportée aux ventes nettes d'environ 330 millions de dollars sur les douze mois à fin juin 2026, la valeur d'entreprise représente environ 4,5 fois le chiffre d'affaires, un ratio calculé à partir des chiffres communiqués, qui ne doit pas être confondu avec un multiple d'EBITDA.

L'acquéreur prévoit un effet neutre sur son bénéfice par action Core (Core EPS) lors du premier exercice plein suivant la finalisation. L'opération devrait légèrement réduire sa marge d'EBITDA Core en 2027, avant que celle-ci ne retrouve un niveau globalement comparable à la moyenne du groupe à partir de 2028.

La finalisation est attendue au quatrième trimestre 2026 ou au début de 2027, sous réserve des autorisations réglementaires et des conditions habituelles. Lazard et J.P. Morgan conseillent Galderma ; Raymond James et Citi conseillent ZO Skin Health et Blackstone.

Le 8 septembre, Reuters rapportait que Blackstone étudiait une vente de ZO Skin Health avec Citi et Raymond James, dans le cadre d'un processus alors décrit comme peu avancé. Des sources proches du dossier évoquaient une valorisation potentielle d'environ 2 milliards de dollars, sans préciser s'il s'agissait d'une valeur d'entreprise. Cette estimation préliminaire ne peut donc pas être directement comparée aux 1,5 milliard de dollars annoncés lors de l'accord.

Un acheteur stratégique, lui-même passé par le private equity

Galderma justifie l'opération par le potentiel commercial de la marque. Son directeur général, Flemming Ørnskov, voit des opportunités « de relancer sa croissance en investissant dans l'innovation et la portée commerciale ». Auprès de Bloomberg, il a aussi évoqué « beaucoup de synergies », le média rappelant que Galderma dispose déjà d'un grand laboratoire en Californie. Côté vendeur, Shary Moalemzadeh, senior managing director chez Blackstone, indique dans le communiqué que ZO Skin Health a plus que doublé son chiffre d'affaires pendant la détention du fonds.

L'acquéreur est lui-même passé par le private equity. Né en 1981 d'une coentreprise entre Nestlé et L'Oréal, Galderma a été cédé par Nestlé en 2019 à un consortium mené par EQT et le fonds souverain d'Abu Dhabi ADIA, avant d'être introduit en Bourse en 2024, rappelle Bloomberg. EQT a cédé le solde de sa participation en mars 2026 ; L'Oréal détient aujourd'hui 20 % du groupe. Une société autrefois rachetée par des fonds rachète ainsi une entreprise détenue par l'un d'eux.

À retenir

• Galderma a signé un accord pour racheter 100 % de ZO Skin Health pour une valeur d'entreprise de 1,5 milliard de dollars, finalisation attendue fin 2026 ou début 2027.
• Pour Blackstone, il s'agit d'une sortie par cession à un industriel, environ six ans après son entrée au capital.
• Le multiple d'EBITDA et la rentabilité de la cible ne sont pas communiqués ; la valeur d'entreprise représente environ 4,5 fois les ventes nettes (calcul à partir des chiffres communiqués).