Rachats d'entreprises : l'écart de valorisation entre Europe et Amérique du Nord dépasse 2 fois l'EBITDA, selon Preqin

Dans sa revue annuelle des marchés privés européens, publiée le 3 novembre, Preqin chiffre à un peu plus de 2 fois l'EBITDA l'écart de valorisation médiane entre rachats européens et nord-américains. Les institutionnels européens y apparaissent sous-alloués au non-coté.

Un écart de prix qui s'était refermé en 2023

Le fournisseur de données Preqin, qui fait partie de BlackRock, a publié le 3 novembre 2026 son rapport « European Private Markets in 2026 », revue annuelle de la levée de fonds et des investissements dans le non-coté européen.

Le constat central porte sur le prix des rachats d'entreprises par des fonds (les buyouts, souvent financés en partie par de la dette dans le cadre d'un LBO). Selon Preqin, les valorisations médianes de ces rachats en Europe et en Amérique du Nord avaient convergé autour de 11 fois l'EBITDA en 2023. L'EBITDA est le résultat avant intérêts, impôts, dépréciations et amortissements, base de calcul usuelle du prix d'une entreprise non cotée. L'écart s'est rouvert en 2024 et dépassait un peu 2 fois l'EBITDA au deuxième trimestre 2026, les rachats européens se négociant à des multiples plus bas que les opérations nord-américaines comparables.

Preqin y voit un renforcement de l'attrait relatif de l'Europe en matière de prix d'entrée. Le résumé public du rapport n'en détaille pas les causes : AltAssets, qui a repris l'étude le 4 novembre, relève que le rapport n'établit pas si la différence tient à la composition sectorielle, aux perspectives de croissance des entreprises ou à d'autres caractéristiques.

Infrastructure : plus des deux tiers de 2025 en six mois

Le rapport chiffre à 56 milliards d'euros la valeur des transactions dans l'infrastructure européenne au premier semestre 2026, soit plus des deux tiers des 81 milliards d'euros enregistrés sur l'ensemble de 2025. L'infrastructure désigne ici une classe d'actifs à part entière, présentée dans l'article Le private equity infrastructure.

Côté capital-risque, Preqin relève que la valeur des financements dans les pays nordiques a progressé de 65 % sur un an en 2025, à 7,2 milliards de dollars, pour un nombre d'opérations quasi stable de 465. Selon le rapport, la hausse vient de tours de table plus importants, pas d'un plus grand nombre d'opérations.

Des institutionnels européens encore peu exposés

Fin 2025, les marchés privés représentaient 11,4 % des portefeuilles des investisseurs institutionnels européens en moyenne pondérée, soit 9,6 points de moins que la moyenne mondiale. Preqin qualifie ces institutions de « sous-allouées » aux marchés privés.

Un prix d'entrée plus bas, pas forcément une décote

Le prix payé à l'entrée est l'un des leviers de performance d'un fonds de LBO : à prix de sortie comparable, acheter moins cher laisse davantage de marge, un mécanisme détaillé dans l'article « Payé 9 fois l'EBITDA » : lire le prix d'une entreprise non cotée.

Un écart de multiples médians ne signifie pas pour autant que les entreprises européennes sont bradées : il peut refléter des entreprises différentes, par secteur ou par croissance attendue, une question que le rapport ne tranche pas selon AltAssets. Il s'agit en outre de médianes de marché, qui ne disent rien du prix payé par un fonds donné.

Le résumé des principaux chiffres est accessible librement sur la page du rapport ; le rapport détaillé est réservé aux abonnés de Preqin.

À retenir

• Selon Preqin, l'écart de valorisation médiane entre rachats européens et nord-américains dépassait un peu 2 fois l'EBITDA au deuxième trimestre 2026, après une convergence autour de 11 fois en 2023.
• L'infrastructure européenne a enregistré 56 milliards d'euros de transactions au premier semestre 2026, plus des deux tiers du total de 2025.
• Fin 2025, les marchés privés pesaient 11,4 % des portefeuilles institutionnels européens en moyenne pondérée, 9,6 points sous la moyenne mondiale.