Vente d'une start-up : posséder 45 % ne veut pas dire toucher 45 %.
Fais lever des tours à une start-up, puis vends-la. Regarde comment les fondateurs se diluent, et comment la préférence de liquidation des investisseurs décide de qui est payé en premier.
Réglages
Dernière valorisation (post-money) : 60 M€.
Droits des investisseurs
Les levées de fonds
Résultats
Ce qu'on possède, ce qu'on touche
| Porteur | Investi | Capital | Perçu | Multiple | Choix |
|---|---|---|---|---|---|
| Fondateurs | — | 45,0 % | 15 000 000 € | — | Actions ordinaires |
| Seed | 1 M€ | 11,3 % | 3 750 000 € | 3,75x | Convertit en ordinaires |
| Série A | 5 M€ | 18,8 % | 6 250 000 € | 1,25x | Convertit en ordinaires |
| Série B | 15 M€ | 25,0 % | 15 000 000 € | 1,00x | Exerce sa préférence |
Pour un prix de vente de 40 M€, les fondateurs détiennent 45,0 % du capital et touchent 37,5 % du prix, soit 15 000 000 €. Sans préférences, ils toucheraient 18 000 000 €. Le tour Série B préfère récupérer sa mise plutôt que convertir. Au-delà d'environ 60 M€, tout le monde convertit et le prix se partage au prorata du capital.
Qui touche quoi, selon le prix de vente
- Fondateurs
- Seed
- Série A
- Série B
Les paliers plats sont les préférences : tant qu'un tour a intérêt à récupérer sa mise, sa courbe ne bouge plus et le reste du prix va aux autres.
La dilution, tour après tour
| Porteur | Création | Après Seed | Après Série A | Après Série B |
|---|---|---|---|---|
| Fondateurs | 100,0 % | 80,0 % | 60,0 % | 45,0 % |
| Seed | — | 20,0 % | 15,0 % | 11,3 % |
| Série A | — | — | 25,0 % | 18,8 % |
| Série B | — | — | — | 25,0 % |
| Valorisation post-money | — | 5 M€ | 20 M€ | 60 M€ |
Hypothèses et limites du modèle
- Les fondateurs détiennent des actions ordinaires et n'ont rien investi en numéraire. Chaque tour émet une seule catégorie d'actions de préférence, aux mêmes conditions pour tous les tours.
- Sans participation, chaque tour choisit le plus avantageux entre sa préférence et la conversion en ordinaires ; le simulateur retient la situation où plus aucun tour n'a intérêt à changer d'avis.
- Pas de BSPCE ni de pool d'options, pas de dette à rembourser ni de frais de cession, pas de plafond de participation, de ratchet ou de clause anti-dilution.
- Les conditions réelles figurent dans les statuts et le pacte d'actionnaires de chaque société, et varient d'un tour à l'autre.
Pour aller plus loin
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Outil pédagogique : modèle simplifié d'une table de capitalisation et d'une préférence de liquidation, qui ne reproduit les conditions d'aucune société réelle. Investir dans une start-up expose à une perte totale du capital.
Ne constitue pas un conseil en investissement. Les informations publiées sont fournies à titre purement informatif et pédagogique.